美联储此次决议终于将不再加息,但看点却只多
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北京时间3月21日凌晨2:00,美联储将公布3月份的利率决议,预计鸽派情绪将延续。3月20日,经济学家马修斯(Steve Matthews)撰文指出美联储此次会议和声明中的三大看点:①今年美联储点阵图可能明显下移;②美联储对美国经济的描述或稍微悲观;③美联储何时结束缩表的相关声明。

经济学家称,今年美联储点阵图可能明显下移

马修斯认为,虽然美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)曾表示,美联储对下一步行动是加息还是降息没有倾向,但其他美联储官员可能传递更鹰派的信息。

一群受访的经济学家表示,FOMC很可能预测美联储2019年加息一次(低于去年12月预测的两次),并在2020年再加息一次。

即便如此,在3月21日的政策声明中,FOMC可能重申,将对利率调整保持耐心,并宣布何时结束其4万亿美元资产负债表的逐步缩减。伴随此次声明一起,美联储还将公布更新后的点阵图,以及其他经济预测。从今年1月开始, 美联储主席鲍威尔在会议后都将举行记者会,回答很多问题。显而易见,FOMC的利率预测将是他面临的关键问题之一。实际上,鲍威尔自己的观点已经和季度预测出现差距。

下图显示的是美联储去年12月的点阵图

摩根士丹利(Morgan Stanley)驻纽约首席美国经济学家泽特纳(Ellen Zentner)表示,美联储今年的点阵图将出现明显的下移。美联储官员用不同的眼光看待世界和政策路径。他们认为,今年的利率预期中值将出现明显的下降。对于美联储今年加息1次还是不加息,支持的美联储官员人数应该各占一半,但实际结果依然存在高度不确定性。

在2020年、2021年及以后,点阵图可能显示美联储官员对利率前景存在分歧。12月的点阵图显示,利率在2020年和2021年将达到3.125%的峰值,大多数官员的预测也集中在这一水平附近。但马修斯认为,美联储更新后的点阵图可能更加分散——一些官员预计还会有几次加息,而另一些官员认为不会有进一步的加息,甚至可能降息。

如图所示,随着市场预测美联储不会加息,美国2年期国债收益率出现下滑

这些预测可能会给投资者的预期泼冷水,即美联储已经结束加息。自11月初以来,美国2年期国债收益率已下滑0.5个百分点,因全球经济增长放缓,且美联储官员对经济前景的信心下降。

Cornerstone Macro合伙人佩尔利(Roberto Perli)表示,许多投资者认为美联储已经结束紧缩政策,但美联储并没有这么说。尽管点阵图的点位可能低于去年12月,但很可能反映出,美联储在紧缩周期结束前还会加息一到两次,这可能会让许多人感到意外。

和1月份相比,美联储对美国经济的描述或稍微悲观

马修斯认为,尽管FOMC的此次声明可能和1月份类似,但对当前经济状况的描述可能稍微悲观点。2019年美国经济增长预估可能从去年12月预测的2.3%降至2.2%,失业率预估可能小幅上升。

这反映出2019年以来美国经济增长缓慢。亚特兰大联储跟踪的数据显示,美国的经济增长率不足1%。此外,由于围绕贸易关税的争论以及过去加息的延迟影响,美国经济的逆风依然存在。

如图所示,美国经济自2018年中期出现放缓,且未来可能进一步放缓

芝加哥Stifel Nicolaus & Co首席经济学家Lindsey Piegza表示,市场将期待美联储声明的基调发生变化。最近的经济数据非常不均衡,关于复苏和通胀可持续性方面,美联储面临着巨大的不确定性。

值得注意的一点是,因为全球经济增长放缓,欧洲央行早在3月初下调了预测,同时推出了新一轮刺激计划。

市场关注美联储何时结束缩减资产负债表

经济学家还预计,随着美国国债和抵押贷款支持证券到期,FOMC将宣布何时停止缩减资产负债表规模。他们认为,美联储最可能在第四季结束缩表,届时美联储的资产负债表将在3.5万亿美元左右,低于危机后4.5万亿美元的峰值。

Invesco Ltd.高级宏观策略师James Ong表示,美联储对于资产负债表的任何沟通对投资者都很重要。市场预计,美联储将设立资产负债表的最终目标规模,并透露如何改变上限,以达成这一目标。

美联储资产负债表变动情况如下:

不过,美联储有关资产负债表的声明可能会留下一些未解之谜,包括美联储持有证券的期限,以及其打算如何处置抵押贷款支持证券。随着时间的推移,美联储已经表示,其兴趣转向只持有国债,这为选择出售剩余的抵押贷款支持证券,降低其在投资组合中的比例留下了余地。

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